三安收購歐司朗?LED 商戰升級為國家競爭格局 - LEDinside 解析

中國LED大廠三安光電打算收購德國照明大廠歐司朗  ( OSRAM Licht AG ) 的消息,在歐洲傳開後,引發市場震撼。不過就研究機構 LEDinside 掌握到的消息,近期接觸歐司朗大股東西門子 (Siemens) 洽談收購股權的廠商一直不少,除了中國的三安光電外,中國資本金沙江創投基金也在內。目前傳出的收購合約報價,是三安以每股70元歐元,總金額在70億~80億歐元的價格全資收購歐司朗公司。LEDinside 認為由於該項收購金額龐大,已經非三安光電一家上市公司能力所及,背後將會有中國政府資金挹注才有可能實現,當然也不排除三安只單純收購歐司朗的光電部門,來降低收購門檻。然而歐司朗本身也是德國上市公司,因此未來德國政府是否願意放行將會是觀察重點。



LED 與照明科技相關的商戰,已經提升到國家競爭格局的等級

歐司朗目前掌握了照明與光電科技最重要的核心技術與品牌、通路、系統商業知識,同時在車用LED 市場也是全球車燈廠的主要供應商。該公司 2015 年的營收高達 55.74 億歐元。該公司才在 2016 年 7月 把旗下的燈具事業 LEDVANCE 的100%股權賣給了中國 LED 封裝與照明燈具大廠木林森公司 (MLS),雙方達成了包括 LED 晶片採購數量等對歐司朗有利的交易條件。

至於總部設在廈門的三安光電,目前是中國最大的 LED 磊晶廠商,2015 年營收達人民幣 48.58 億元,目前在中國的市值達到人民幣 489 億元,目前帳上現金達人民幣 68 億元。過去三安光電對外不斷地尋求收購標的,甚至過去也傳出美國LED大廠CREE也是三安收購標的之一。但考量到美國政府過去對於中國廠商收購多次阻擋的態度,三安轉向收購歐洲公司或許相對容易一些。

從歐司朗的角度來看,對於歐司朗管理階層與員工來說,如果換了新東家,就是能不能接受的問題,對工作本身的影響不大。但對於歐司朗的股東來說,三安提出的 70 歐元收購價格,具備一定的吸引力,而且歐司朗本身仍是賺錢的公司,股價因收購消息的激勵下,目前歐司朗的市值已經來到了 63.65 億歐元。因此未來三安如果想要成功收購,勢必要付出更高的代價,對歐司朗各股東來說,也是樂觀其成。

歐司朗、三安光電資本市場比較表

LEDinside 指出,三安目前帳上的現金並不足以支付這筆龐大的收購費用,因此這項交易,三安還需要中國政府的支持與輔導,產生一個資金夠大的投資團隊才有可能收購歐司朗,或者是中國政府出面給予財務上的協助。

而對德國政府來說,歐司朗是德國指標上市企業,出售部份股權和出售整個公司集團,在國家戰略上的意義是不一樣的,是否會同意或贊成批准這項交易,也是未定之數。德國政府對外的態度,從德國經濟部的消息來看,目前是否認狀態,勢必在未來一段時間才會明朗化。

為何歐司朗要賣掉?

對於三安打算收購歐司朗集團的傳言,外界好奇歐司朗這個賺錢的公司,為何要賣掉? LEDinside 表示,先前在 2015年,歐司朗的大股東西門子集團,對於歐司朗營運與管理階層的策略方向頗有微詞,當時歐司朗宣佈出售旗下的照明通路事業,以及品牌使用權,並在馬來西亞大舉擴充 LED 晶片產能,以及投注巨資來研發更新的 LED 技術。



西門子對此不滿也不認同,打算出清手中擁有的歐司朗持股,並且可能會賣給亞洲的投資方,因此過去一年來,西門子已經與相當多的私募基金以及中國投資方紛紛展開洽談。目前歐司朗的股東結構中,西門子公司擁有 17% 的股權,但西門子還有一個 Siemens Pension Trust EV公司,擁有 2.5% 股權,泛西門子體系約掌握2成歐司朗的股權。

歐司朗其他重要的法人股東還有 Norges Bank Investment Management 、Deutsche Asset & Wealth Management Investment GmbH、Credit Suisse AG 等等,包括德意志銀行、瑞士信貸、著名的私募基金 Blackrock等重要金融公司,未來三安想全資收購歐司朗,相關的股東態度與受益很值得留意。

當時的德國投資人,原本是希望這家專注於照明的全球性公司,在決定擺脫其衰退的燈具業務後,能夠集中發展汽車和特種照明市場。後來的劇本發展下去後,歐司朗確實把燈具業務拆分成 LEDvance ,也賣股權給木林森,而歐司朗集團發展以來的動向,就是繼續提供優質的 LED 產品給各界廠商,並在車用與特殊照明仍持續布局。

這樣優秀體質的公司,肯定是受到業界重量級廠商的關注與青睞,因此也才傳出這一次的三安打算收購歐司朗的消息。

三安若成功收購歐司朗後的產業趨勢

歐司朗在照明與光電領域的實力市場有目共睹,特別是在車用光源市場的地位也是亞洲競爭對手所無法撼動。除此之外,歐司朗在紅外線,以及雷射光源產品的技術也很強,並且有良好的通路資源和布局完整的相關專利。

LEDinside 認為,對於中國廠商來說,取得歐司朗後,除了在車用照明市場取的領導地位之外,也打開了更多進軍國際市場的可能,並完成了符合中國國家產業戰略的垂直整合,一舉從上到下,通路與專利、品牌的掌握,基本上高度提昇了中國 LED 相關廠商在全球市場的能見度,商業能量上將超過美國、日本 LED 等廠商的規模。

(LEDinside/ Ivan Lin, Roger Chu)

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