禾伸堂 MLCC 占比挑戰 5 成,今年獲利續看增

被動元件廠商禾伸堂 2017 年12 月在客戶年底盤點影響下,單月營收下滑近 1 成,但整體第四季營收 34.75 億元,仍是去年單季最佳,而預期在訂單遞延因素下,今年 1 月營收可回升,2 月因農曆年長假再下滑,但由於整體 MLCC 市況仍淡,訂單交期仍達 3~6 個月,今年上半年業績無虞。值得留意的是,去年禾伸堂有較高資本支出,擴大自製被動元件的產能,擴產效益將在今年逐季顯現,以被動元件毛利率優於平均帶動下,今年獲利預期較去年更樂觀。
 
禾伸堂在 MLCC 需求強勁帶動下,去年 10、11 月營收飆高,單月 EPS 分別達到 0.9 元、0.8 元,而 12 月營收雖因年底因素下滑,但在訂單、市況均佳下,法人估,12 月在被動元件需求佳、價格上漲,整體產品組合仍佳下,單月 EPS 應可維持相對佳水位,去年依減資後股本計算,EPS 估可挑戰 5.5 元,為十多年來的好成績。
 
據禾伸堂內部統計,去年來自被動元件 MLCC 的營收占比達到 4 成,較過去 2 成多大幅提升,而由於公司 MLCC 的主力產品為 1206 大尺寸、高容值產品,價格是一般中小型主流尺寸 0201 的 7、8 倍,毛利率更達到 3 成以上,因此在 MLCC 營收占比攀升下,該業務對公司的獲利占比更高達 6 成以上。
 
禾伸堂也直言,公司近年不積極追求營收,除拉升被動元件 MLCC 的自製產能外,也持續調整毛利率不佳的代理線產品,因此主動元件代理的營收占比從 4 成降至 2 成,系統模組因毛利率較佳,維持 3 成,其他電池、風扇若毛利率不佳,也會持續調整;也因此,禾伸堂仍不預期今年營收是否有成長爆發力。
 
不過,禾伸堂去年因應 MLCC 的缺貨潮,擴大資本支出計劃,去年達到 3 億元,較過去 1、2 億元大幅增加,今年預料第一季起即可看到擴產效益,第二季更明顯,而第三季迎接旺季若市場仍佳,則 MLCC 營收還將攀高,今年 MLCC 的營收占比有望達到 5 成。
 
禾伸堂 MLCC 主要客戶來自高端市場,並以電源相關應用為領域,包括工業用──工具機、照明──LED燈、通訊用充電產品──快充、無線充電等,以及車用電子──應用於車載電池管理系統等,公司對今年市場需求持續看好,目前接單到上半年均無虞,今年則規劃繼續擴產 20%。
 
法人則估,禾伸堂去年營收 131.11 億元,雖仍小幅下滑 0.42%,未能成長,但公司毛利率趨向 2 成,全年 EPS 站穩 5 元,挑戰 5.5 元。
 
法人並估,禾伸堂今年 MLCC 產能開出,相關營收將成長,惟禾伸堂持續調整代理線產品結構,是否影響營收增幅,還需觀察,惟 MLCC 營收占比增加有利毛利率表現,全年獲利將有機會較去年更佳,若下半年的市況仍延續緊張,則該公司今年 EPS 甚至有機會上看 8、9 元的高水位。
 
(本文內容由MoneyDJ授權使用。)
 
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